无论是过去，现在还是将来，腾讯的命脉都在于社交流量。只要社交流量这一护城河不倒，腾讯永远能在互联网上叱咤风云。

文 ✎ 甄祥晴

编辑 ✎ 郑勇军

无可否认，腾讯是一个传奇。

从三年前开始，它就一直保持着亚洲市值最高公司的记录。它的核心社交产品微信，月活跃账户超过10亿，一直被挑战，从未被超越。它的利润虽因游戏下行受到波及，但毛利率依然保持在50%左右，是当之无愧的最会赚钱的公司之一。

唱衰企鹅帝国的声音也从未止息。20年前，当门户凭借卖广告赚得风生水起时，腾讯守着“饿死鬼投胎”的QQ，资金只进不出却因不会赚钱被互联网行业人士唱衰。10年前，当腾讯终于凭借游戏业务“逆袭”，成为最会赚钱的互联网公司时，公众开始骂腾讯“毁人不倦”、“荼毒下一代”，业界则指责腾讯只知模仿，不知创新。今天，游戏业务下行，在C端赚够了钱的腾讯要向B端发力，从消费互联网转向产业互联网，又被人们质疑没有To B 的能力——投资至上，没有梦想。

伴随着唱衰的声音，对腾讯社交的挑战未曾中断。

新年伊始，前快播CEO王欣的“马桶 MT”、字节跳动的“多闪”以及罗永浩的“聊天宝”，三款社交产品组成“复仇者联盟”同日上线，公开叫板“灭霸“微信。“天下苦微信久已”——从陌生人社交入手的陌陌、探探崛起，到2018年腾讯微信团队两位高管离职开发熟人社交新产品，再至“三英战吕布”，这种挑战达到沸点。

颠覆社交，颠覆腾讯。颠覆者能有机会吗？

挑战者们

马化腾终于还是没坐得住。

“先让家里人能用起来再说吧。”网传在知名互联网观察家方兴东的朋友圈里，马化腾接连留下两条评论。另一条是：“坚决反对负能量的匿名社交。”

这样的交互，发生在三款社交产品马桶 MT、多闪、聊天宝即将上线前夜。在方兴东看来，“微信的巅峰已过，新的气象即将开始。”

“多闪”社交产品发布会

在三款新社交产品上线后，腾讯微信紧急屏蔽分享链接，各路口水迎面而来。腾讯公关总监为此不得不出面否认“封杀”，并紧急发声：“用产品说话，其他的少扯淡。”

挑战与封杀，一直伴随着腾讯。头腾大战，成为最生动的注脚。

字节跳动旗下抖音、西瓜视频、火山小视频等产品已占领短视频市场；腾讯则不仅开发了微视、YOO、QQ看点等短视频产品，还投资了快手、趣头条等产品。头腾之间，有着直接的竞争关系。

2018年5月8日，张一鸣在朋友圈庆祝抖音获得App Store 首季下载量第一时，留下一句语惊四座的话：“微信的借口封杀，微视的抄袭搬运挡不住抖音的步伐。”马化腾当即回复：“可以理解为诽谤。”

2018年腾讯重启微视，迅速上线多款短视频应用，甚至包含短视频应用的各个垂直细分领域，而今日头条则推出头条小程序，并提供8个流量入口。两者都在试图攻破彼此的主战场。

腾讯，何以提防今日头条？因为，这是一场“时间霸主”之战——谁能抢走用户更多时间，谁就能成为“民心所向”。

根据QuestMobile的统计，2018年6月，腾讯系移动APP月度使用时长占中国所有移动应用时长的份额有所下降，从2017年6月的54.3%下滑至2018年6月的47.7%，而今日头条系则从3.9%增长至10.1%，增长了1.6倍。

移动互联网时代，用户时间有限，所有能争夺用户时间都互为竞争对手。头条系的崛起，抢占了腾讯用户的时间，也抢夺了百度的广告客户。

更因为，在抢夺用户时间上节节攀升的今日头条，在陌生人社交领域风生水起的今日头条，在巨头夹击下杀出重围又野心勃勃的今日头条，迟早要走到熟人社交这一领域。

为何要挑战微信？

对于腾讯来说，无论是封闭还是开放，唯一不变的是腾讯的社交流量，社交就是腾讯的生命线。谁若颠覆了社交，谁就能颠覆腾讯。

封闭期的腾讯，喜欢自己冲锋陷阵，不断攻城略地，做游戏，做电商，做广告服务等一系列业务，它的信心之一来自于强大流量。

当年，腾讯在休闲类游戏与联众的一战，被认为是力量不对等的压倒性厮杀，腾讯凭借QQ这个强大入口轻而易举夺下了联众占领的市场。

一位联众员工在《腾讯传》中回忆，“腾讯在QQ上增加了一个现实窗口，提示你的好友正在玩什么游戏，点击之后，直接跳转到游戏室，你就可以加入。QQ有2亿多注册账户，随机产生的游戏玩家就吓死人了。”

开放期的腾讯，喜欢把半条命交给合作伙伴，投资电商、直播、游戏等领域的公司，它的信心之一还是来自于强大流量。

QQ中国区域同时在线人数分布动态地图

腾讯曾对自身流量的信心满满。据《中国企业家》援引前腾讯投资部员工，早期的腾讯喜欢投行业老二，原因在于“性价比高，可以靠腾讯的力量扶持成为第一”。

所以，无论是过去，现在还是将来，腾讯的命脉都在于社交流量。只要社交流量这一护城河不倒，腾讯永远能在互联网上叱咤风云。

前不久，马化腾接受央视采访时回忆创业说，最痛苦的时候，是QQ还没有起来，还没有融资的时候，团队只能通过帮别人做做网页这样的一些小项目来养活QQ，又不知道它的商业模式是什么。

但当QQ用户达到1亿、两亿、十亿规模，腾讯就成为任何一个公司都忌惮的对手。除了电商领域，QQ几乎让腾讯在PC互联网时代披荆斩棘，所向无敌。

2010年，腾讯社交地位曾受到威胁。当时，社交新平台开启，移动互联网到来，新浪微博崛起，人人网头顶“中国版Facebook”的光环去纽交所上市。但很快，张小龙带领团队在广州做出了微信，腾讯重新夺回社交战场的主导权。2011年11月的一个傍晚，马化腾教吴晓波下载微信，以一种不容置疑的口吻说：“因为有微信，所以，微博的战争已经结束了。”

凭借微信，腾讯拿到了移动互联网的船票，并成为移动互联网时代最重要的社交平台。后来，互联网巨头里，阿里、百度、小米、网易等公司都试图进入社交领域，但都没有成功。

马化腾有没有危机？

坐稳社交流量山头的腾讯，也不是高枕无忧。

2018年1月开始，腾讯股票价格一度跌近5成。除受整体市场环境影响外，腾讯股价的下跌并非无辜。游戏被控是腾讯股价大幅下跌的重要导火索。

作为腾讯的核心业务游戏一直是腾讯股价的晴雨表。腾讯从QQ起家，但在腾讯发展的早期，QQ就像一个“饿死鬼投胎的小精灵”，资金只进不出，又由于用户低龄，消费力弱，腾讯的广告业务营收当年完全无法与新浪、网易、搜狐三大门户网站相提并论，当移动增值业务走向没落时，真正支撑腾讯这些年营收与净利润的是游戏。

最早在2003年， 当腾讯因与运营商合作移动增值业务赚得满盆金箔时，精力充沛又能居安思危的马化腾便下决心进入网络游戏。

当年3月，腾讯在上海成立游戏运营事业部，推出一款3D角色扮演游戏《凯旋》，但因不符合当时的网络环境以失败告终，游戏部门解散，撤回深圳。

马化腾对游戏业务并未死心。2004年，马化腾派出任宇昕，再次成立游戏部门，决心成为网络游戏的第一霸主。

任宇昕

任宇昕是腾讯的第一位社招员工，此前在华为工作。1999年12月的一个周六，任宇昕陪同学上门向腾讯推销自己写的棋牌游戏软件，临走前马化腾突然问他愿意来腾讯工作吗，第二天一早任昕宇便打电话说我愿意。目前任昕宇是腾讯COO，掌管PCG（平台与内容事业群）和IEG（互动娱乐事业群）两大事业群，相当于腾讯的三分之一。

回到当时，联众在休闲棋牌类游戏占据了超8成的市场份额；丁磊和陈天桥分别率领网易和盛大游戏稳稳掌控着大型网游市场。

当腾讯下决心做游戏后，游戏市场格局很快发生变化。2004年8月，腾讯在棋牌类游戏的用户数已与成立8年的联众相当；2008年，腾讯游戏收入超越网易，逼近盛大；2009年，腾讯网游收入超越盛大，成为国内名副其实的游戏老大哥。

五年时间，腾讯成为游戏第一霸主。此后，腾讯游戏收入常年占到其全部收入的一半左右，又由于游戏业务高毛利的特点，成为腾讯最重要的“现金奶牛”。

不过，现在这一情况正在发生变化。从2017年第三季度开始，腾讯的游戏业务，营收同比增速放缓，从48%的增速下滑至2018年Q2的6%，甚至在Q3出现同比下滑。

与此同时，腾讯游戏对营收增长的贡献率也出现明显下滑。

财报中，腾讯将营收分为增值服务、广告业务与其它，网络游戏正是被包含在增值服务中。2017年Q1开始，增值服务对腾讯营收增长的贡献率从58%一路下滑至2018年Q3的13%。

游戏，腾讯曾经高度依赖的增长引擎，不是企鹅发展的永动机。

腾讯的“朋友圈”

当腾讯的游戏引擎逐渐失效，是腾讯的投资收益贡献了相当一部分利润。

在被迫告别封闭期后，腾讯用“流量+资本”两大抓手，开启了“开放”之路。很快，腾讯成立产业共赢基金。这项基金最初规模为50亿元，后来追加到100亿，半年时间投出近30亿元。

腾讯投资部展开了大规模撒网式投资。

据IT桔子数据统计，腾讯投资企业数量从2013年的19家企业，一路攀登至2017年的125家，要比阿里巴巴多60%以上，比BAT中另外两家的总和还要多。其投资活跃度甚至秒杀绝大部分一线投资机构。

2017年的乌镇互联网大会上，一场“东兴局”展示出了腾讯在投资上的巨大成功。马化腾端坐正中央，王兴与刘强东坐两侧，周围围绕着互联网的半壁江山，成为经典一幕，像是马化腾“开放”多年赢得的注脚。

2010年，O2O百团大战正酣，王兴抱怨“有什么业务是腾讯不做的吗？”到了2017年，当《财经》问王兴，互联网圈有谁是你的朋友吗？王兴的回答是，腾讯，并称“腾讯不管是创始人的个性、整个团队的气质，还是业务战略，它是能更好和别人结盟的。”

随着2017年下半年开启的互联网公司上市潮，“擅长结盟”的腾讯迎来丰收期。2017年，搜狗、阅文、众安和易鑫四家腾讯系公司相继IPO；2018年，希玛眼科、哔哩哔哩、Spotify Technology、虎牙、映客、拼多多、美团、微盟等公司也已经上市。

“过去数年腾讯共投资了600多家企业，仅这些投资企业新增加的价值已超过腾讯本身的市值。”2018年的腾讯投资年会上，腾讯总裁刘炽平对腾讯过往投资业绩进行了总结。

当这些投资反映在财报上，一方面，股权投资资产占腾讯总资产的比例一路攀升。根据长江商学院会计学教授薛云奎在《腾讯控股的隐忧》中的分析，腾讯权益性资产占比从2004年的5.83%上涨至2017年的51.41%。但这部分资产对腾讯来说，意味着价值还是风险还是一个未知数。

另一方面，腾讯的投资等其他收益占净利润的比例，从2015年的Q4季度的5.51%，持续上升至37%。

这个数据，意味着腾讯的净利润有近三成是股权投资所得，而非经营。股权投资释放的收益不具有可持续性，当投资的收益得到释放，腾讯还能拿出什么来拯救净利润？

这对于腾讯来说，应该是一个考验。

未来在哪里

所有人都在问，腾讯的下一个增长点在哪里？

从营收增长贡献来看，网络广告的贡献率已经从2017年Q1的13%提升至2018年Q3的34%，其它业务的贡献率则从2017年Q1的30%提升至2018年Q3的54%。

其它业务主要包括云和支付等相关业务。2018年Q3，腾讯第一次公布云业务收入，云服务收入同比增长逾一倍，环比为两位数百分比增长。

2018年9月30日，腾讯宣布调整架构，新成立云与智慧产业事业群（CSIG）、平台与内容事业群（PCG），在C端坐收红利20年的腾讯开始发力B端了。

不过，无论是支付还是云服务，腾讯都将直面强劲对手的竞争。

如今，马化腾在公开场合演讲、接受媒体采访明显增多了。

2018年11月1日，腾讯将在南京举办2018腾讯全球合作伙伴大会。开幕前夕，马化腾发表了《给合作伙伴的一封信》，向合作伙伴分享关于消费互联网与产业互联网生态融合、社交与内容生态创新的思考，并提出了腾讯在移动互联网下半场的开放战略新目标。

2018腾讯全球合作伙伴大会在江苏大剧院开幕

几天后，在世界互联网大会上，马化腾在开幕式上致辞，其后又发表了两次演讲，还和李彦宏进行了一场对话。在演讲中，马化腾也展现出腾讯将云放到新高度的态度。

在腾讯发展史上，每一次腾讯遇到危机，都是马化腾密集对外展现他的思考的时候。

3Q大战后，2010年底的马化腾“突然变得特别喜欢跟人交流。”他甚至请了媒体专家到总办会上分享公关与沟通的技巧。

当时，极少公开阐述商业思想的马化腾还第一次在中国企业领袖年会上，发表了题为“关于互联网未来的8条论纲”的演讲，后被总结为“马八条”。

腾讯架构调整后，2018年10月23日，马化腾在知乎上提了两个问题，“未来十年哪些基础科学突破会影响互联网科技产业？产业互联网和消费互联网融合创新，会带来哪些改变？”

上一次马化腾在知乎发问是在2012年，当时提出的两个问题是：“互联网处于人类历史发展的哪个阶段？下一个十年，互联网升级的大致方向在哪里？”

上一次提问后，马化腾在移动互联网时代稳占鳌头，这一次，马化腾还能成为产业互联网的领路人吗？