文 | 市界 许芸

编辑 | 小川

“起了个大早，赶了个晚集。”华林证券的上市之路有些坎坷。作为今年第一家过会的券商，在2月6日过会后，华林证券等待了整整10个月。

12月7日证监会正式核发了华林证券的IPO批文。今年在华林证券之后过会的南京证券、中信建投证券、长城证券、天风证券4家券商，都早已成功上市。

作为民营券商，华林证券全部股权集中在3家公司手中，其中大部分股权为林立家族持有。此前有观点认为华林证券迟迟拿不到批文与其特殊的股权结构有关，且其控股股东不能满足相关政策要求。

如今，华林证券IPO批文到手，如进展顺利，A股有望在今年迎来第35家上市券商，也是首家家族式券商。

华林四迁

与“孟母三迁”如出一辙的故事在华林证券身上上演，华林证券注册地址在短短几年内，4次变迁。在解释迁址原因时，华林证券大多数时候都表示，是为了公司全国性布局或业务拓展。

华林证券的前身，是江门证券，注册地址在广东省江门市。

2007年底，华林证券将注册地址迁往广东省珠海市，并称公司由区域性券商逐步向全国性券商迈进的发展路线，迁址珠海可树立走向全国的公司形象。

迁址珠海一年后，2009年，华林证券决定将注册地址迁至深圳市。其表示，迁址深圳系因为公司主要运营管理部门在深圳，为规范公司住所地与主要办事机构地不一致的情况；此外，可为公司业务发展带来更多机遇。

2014年，华林证券又将注册地址迁至北京，并称，公司根据自身实际情况决定走特色化券商之路，并实现全国布局规划。迁址北京利于公司开展全国业务布局。

迁址北京没多久，2015年，华林证券把注册地址迁到了西藏。

对于华林证券迁址西藏的原因，外界普遍观点认为，华林证券迁址西藏是为了享受IPO绿色通道，尽快上市。迁址西藏后，华林证券倒是实实在在享受到了税收优惠。

根据相关规定，自2011年1月1日至2020年12月31日，总机构设在西部大开发税收优惠地区的企业，就设在优惠地区的总机构和分支机构的所得确定适用15%优惠税率，自2015年1月1日起至2017年12月31日止，暂免征收西藏自治区企业应缴纳的企业所得税中属于地方分享的部分。

华林证券自2015年第二季度起享受该税收优惠。此外，华林证券子公司华林创新投资有限公司、华林资本投资有限公司、西藏华林创业投资有限公司也分别自2016年第二季度、第三季度和设立之日起开始享受该税收优惠。

家族式券商

华林证券有着在证券业颇为少见的股权结构，其不仅是一家纯民营券商，还是一家家族式券商。

华林证券招股说明书显示，早在2009年，华林证券全部国有股东就将所持股权全部转让给了非国有法人。

华林证券股权高度集中，总股本24.3亿股由3名股东持有。其中，深圳市立业集团有限公司（下称：立业集团）持股占比71.62%，为其控股股东；深圳市怡景食品饮料有限公司持股19.95%；深圳市希格玛计算机技术有限公司（下称：希格玛公司）持股8.43%。

招股说明书显示，华林证券受林立家族控制。立业集团99.67%由林立持有，另有0.33%股权的持有人为林立的母亲钟菊清；希格玛公司的实际控制人、华林证券监事会主席钟纳，与林立为表兄弟关系。

林立为华林证券实际控制人，并任董事长，其夫人潘宁为华林证券副总裁兼财务总监。多家媒体援引市场人士观点认为，华林证券长期拿不到IPO批文，或在于其特殊的股权结构，且其控股股东不能满足相关政策要求。

今年3月30日，证监会就《证券公司股权管理规定》（下称：《新规》）公开征求意见，被外界视为“券商股东最严新规”。《新规》中规定，证券公司的控股股东“净资产不低于人民币1000亿元”“最近3年主营业务收入累计不低于人民币1000亿元”等。

根据天眼查数据，立业集团2017年总资产为363.7亿元，净资产为146.79亿元；2015年-2017年，3年营收加起来不到150亿元。显然与《新规》要求差距甚远。

不过，一位不愿具名的券商人士对市界表示，华林证券2月6日过会在前，《新规》征求意见稿3月底发布在后，华林证券当时能够过会说明其各方面应该是合规的，起码是符合此前监管层的要求。目前《新规》迟迟未能正式落地，说明条款尚未正式生效，不应该成为限制。即便正式施行，应该也会有关于新老划断的条款。

外界质疑

华林证券上市过程，一路伴随质疑。

首当其冲的，是华林证券自身经营问题。

华林证券招股说明书显示，目前，华林证券营业部数量为154家，其中128家为2015年以来新设的轻型营业部，仅2016年，华林证券就新成立了80家营业部，大部分的新设营业部尚处于业务开拓时期。

2016年营业部数量大增，但是市场太差，华林证券的证券经纪业务收入反而大跌，从2015年的9.2亿元降至3.7亿元。华林证券业绩开始走下坡路。2015年-2017年，华林证券营收由16.69亿元下降至10.67亿元，净利润由8.16亿元下降至4.62亿元。

另一方面，内控力度不够也是华林证券为人诟病的地方。近年来，出现多次华林证券员工违规炒股被罚事项；华林证券还曾因对新三板企业族兴新材的持续督导存在问题，被全国股转公司处罚，3个月内不受理华林证券推荐公司股票挂牌和承接持续督导业务。

在主要体现合规管理和风险控制整体状况的证券公司评级上，华林证券表现也颇为不稳定。2014年至2017年，华林证券分别被证监会评为B类BBB级、A类A级、B类BBB级、A类A级证券公司。但在2018年证券公司评级分类结果中，华林证券被连降两级，从A类A级降至BB级。

华林证券当前面临的发行环境也不轻松。

今年市场行情不好，券商股频频破发，低迷的大环境为券商新股发行蒙上阴影。为了成功上市，券商也是各自做出“让步”，天风证券，甚至不惜“破净”发行。

最新消息显示，华林证券首次拟发行2.7亿股，于12月12日开始初步询价。不过，目前，华林证券首发价格与募资金额均未确定。最终，市场会给华林证券什么样的定价，还是未知数。