血制品营收艰难，生物药研发投入大周期长，华兰生物还有多少时间？

8月29日，华兰生物公布2021年半年报，报告期内实现总营收12.89亿元，同比减少7.06%；净利润达4.57亿元，同比减少10.64%。

除了受疫情影响的2020年，营收与净利一起滑坡这种事，对华兰生物而言非常少见——过去10年都没有过。

更夸张的是，今年上半年业绩还不如去年同期。

财报数据显示，业绩滑坡与疫情影响和华兰正在全力转型有关。长期以来，血制品大佬在行业高壁垒之下吃喝不愁，不过在市场竞争面前，营收增幅已经愈发艰难。

半年报公布后的首个交易日，华兰生物股价跌幅9.55%。

01 营收与净利双减，血制品大佬的无奈

在血制品领域，华兰生物独领风骚十几年，备受市场看好。但这一次的业绩着实让股民们“闪了腰”。

同属于血制品行业的天坛生物和上海莱士，今年上半年营收与净利均实现了两位数的增幅。对比之下，华兰生物的业绩更显惨淡。

市场的失望情绪可以理解。对比近5年的上半年业绩，华兰生物总体营收日渐展开下降姿势，毛利率逐年走低。2021年上半年业绩降幅明显，甚至不如疫情当头的2020年。

盈利能力，尤其不好看。

华兰生物销售的主要是血液制品和疫苗制品。2021年上半年，疫苗制品一扫疫情疲态，实现营收930.37万元，同比上涨260.67%；一直作为华兰生物营收支柱的血液制品似乎并没有从2020年疫情中走出，2021年实现营收12.72亿元，同比减少8.28%。

华兰生物业绩波动，最主要是由于血制品支柱产品静丙被疫情“带翻了车”。2021年上半年，静注丙球销售额达3.83亿元，同比减少27.04%。

2020年上半年，当时新冠肺炎没有针对性药物；而静丙因其能够提高免疫能力，被紧急用于治疗新冠患者。因此，去年上半年华兰生物静丙营收5.25亿元，创下过去4年里的最佳业绩。但随着疫情得到控制，静丙的销售逐渐恢复正常。不仅是华兰生物，上海莱士今年上半年的静丙营收也下降了9.74%。

不过，华兰生物另一产品人血白蛋白仍旧保持稳定增长，营收4.73亿元，同比增长2.72%。整体来看，华兰生物并未波动。

但华兰生物不得不面临一大部分研发开支。华兰生物母公司主要从事血制品业务，疫苗业务几乎全部在子公司华兰疫苗。今年上半年，华兰生物合并利润表中研发费用达到1.23亿，同比大幅增长53.75%，研发费用率为9.54%，远高于天坛生物和上海莱士，显得非常出挑。

不过反观华兰生物母公司的财务数据，今年上半年研发费用为2231万元，同比下降40.3%。也就是说，子公司花掉了大量研发支出。其中华兰疫苗、华兰生物工程两家子公司可能占了研发费用的主要部分。

华兰疫苗即将分拆上市，而华兰生物工程则在开发PD-1、伊匹木单抗等生物药品种。如果华兰疫苗拆分上市进度偏慢，未来华兰生物的研发费用还可能会大幅上涨。

02 扩张难，研发转型成突破之路

血制品作为医药领域的奢侈品，受政府管控的力度非常大。自1996年国务院颁布《血液制品管理条例》，政府对血液制品的管控日渐收紧。

截至目前，我国生产、销售血制品产品的企业仅有30家左右；而单采血浆站的获批也并不简单，据前瞻产业研究院，2019年全国仅有1家新的单采血浆站获批。

能够进入血制品领域的企业，天然具有高壁垒，而且几乎是零和博弈。这主要因为，作为血制品企业原料来源的单采血浆站是非常有限的。一家单采血浆站的诞生，需要政府部门规划、企业申请，申请成功后，才能成为企业的“掘金库”。由于无法自主开设，企业只能去争抢现有的单采血浆站。

正因如此，单采血浆站资源就显得很珍贵。据华兰生物公开资料，自2019年以来，公司的单采血浆站便一直维持在25家。与上海莱士的41家、天坛生物的55家相比，不具优势。

就采血量来看，华兰生物以每月每站平均3.33吨的采血量位居第一。但是凭借浆站数量上的优势，上海莱士和天坛生物在年采血总量上已经超越了华兰生物。8月份，天坛生物更是一下报批新建12个浆站，华兰生物在采浆量上的优势逐渐被消磨。

眼下，如果华兰生物旗下的浆站数量不能增长，其血制品的营收增长也会倍感吃力。华兰生物想必考虑到了这点，据半年报，公司已经在四川、贵州成立了新的子公司，希望增加在当地的血浆采集。

研发上，华兰生物似乎也蓄力不足。2021年上半年，华兰生物母公司研发费用为2231万元，同比下降40.3%。对于血制品企业而言，研发是为了能够从血清中提取更多的蛋白因子，用同一份血生产更多的品种，以降低成本提高效益。

目前，华兰生物和上海莱士均能够生产11种血制品，天坛生物则能生产14种血制品，而国外一些血制品已经能够生产20个品种以上。

不论是单采血浆站数量，还是产品技术，华兰生物都已在亟待升级的路口。

对于整个国内血制品行业来说，由于采浆量的限制，走下坡路可能是必然的。2007年我国开始进口人血白蛋白，到2014年进口产品从销量、销售额上全面超越国产白蛋白。据华兰生物2020年年报，我国进口人血白蛋白批签发量占国内批签发总量的65%左右。

整体上看，国内血制品行业如果无法降低成本、增加供给，很可能市场会被进一步压缩，华兰生物需要面对的，并不只是天坛、莱士等企业而已。能否快速实现转型，考验着华兰生物管理层的智慧。

文丨烟酰胺

设计丨时光

运营丨薄荷