1月16日，北京三元食品股份有限公司发布年度业绩预告，报告显示，2025年，公司预计实现营业收入63.5亿元左右。预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润亏损1.78亿元至3.56亿元。

这是三元股份自2014年以来首次陷入亏损，与上年同期盈利5481万元相比，业绩出现大幅下滑。

公开资料显示，北京三元食品股份有限公司是一家以奶业为主的国有企业，作为背靠首农集团的老牌国有乳企，其前身是成立于1956年的北京市牛奶总站，2009年并入北京首都农业集团。

而在这份业绩预告发布之后，三元股份又发公告称，公司确认收到上交所下发的《关于北京三元食品股份有限公司业绩预告相关事项的监管工作函》，要求公司补充说明亏损原因，尤其是长期股权投资减值计提的合理性与充分性。

从连续盈利到骤然亏损，三元股份的业绩变化背后，到底藏着哪些秘密？

一切都要追溯到2018年那场雄姿英发的并购。

2018年1月，三元集团参与设立的合资公司法国HCo，完成了对法国百年植物食品品牌StHubert公司（含其销售公司意大利ValleItalia）股权的收购。这也是三元股份国际化布局的重要一环。

诞生于1904年的St Hubert，是法国的国民品牌。20世纪80年代，St Hubert开始向植物基食品方向转型，推出了第一款益生菌酸奶与第一个植物基产品系列。2008年，St Hubert成为第一家荣获法国政府“促进提高国民营养健康”勋章的企业。目前其所有的产品均为植物基，包括植物型涂抹酱、植物酸奶、植物饮料等。

这次收购完成后，三元股份持有法国HCo公司49%股权，计入长期股权投资。

不过，受市场需求下滑、外部竞争加剧等不利因素影响，这家曾被寄予厚望的企业却陷入剧烈的营收波动——2023年至2024年，HCo贡献的投资收益分别为-4790.83万元和2979.52万元。其中，2025年上半年，三元股份还从HCo获得1167.28万元的投资收益，但到下半年，却出现了大幅减值。

根据公告披露，2025年法国HCo拟计提商誉减值1.26亿欧元（约10.14亿元人民币），三元股份按49%的持股比例，对应确认投资损失4.96亿元至6.16亿元，这最终拖垮了三元股份的全年利润。

值得一提的是，StHubert公司在国内的伯乐不止三元集团一家，还有复星国际——在二者的护航下，该品牌于2019年以“圣悠活”的中文品牌正式进入中国，瞄准千亿级酸奶市场，带来了5款以纯天然椰浆、非转基因速溶豆粉发酵的植物基酸奶。

同年，农夫山泉、六个核桃等也先后推出了植物酸奶新品——可以说在某种程度上，三元其实预见并成功抢跑了后来的植物基饮食风潮。

但三元与农夫山泉都没有料到的是，植物基概念就像一阵风，来得快去得也快，在中国酸奶市场这个千亿级的红海里，圣悠活甚至没有掀起一点波澜。

此后，圣悠活又推出了法式燕麦饮、低脂乌龙燕麦轻乳等产品，还学习茅台搞起了联名——与舍得酒合作推出黑芝麻燕麦冰淇淋，但均未打开市场。

圣悠活品牌的最后一条微博更新日期，停在了2023年8月。而它对三元品牌的伤害，时至今日依然还在“发酵”。

不过，三元股份本身也并非毫无问题——在此之前的2021年至2024年，三元股份的营收已连续四年萎缩，从88.5亿元逐步滑落至70.12亿元，2025年预计营收进一步降至63.5亿元。

同期，三元股份归母净利润分别为2.5亿元、3650.34万元、2.4亿元和5481.18万元。

但你一定想不到的是，这部分利润的主要贡献者，其实是跟三元主业无关的——

麦当劳。

1991年，三元股份与麦当劳公司共同投资成立北京麦当劳食品有限公司，双方各出资1040万美元，分别占比50%。

1992年8月，广东广信麦当劳食品有限公司（2000年更名为广东三元麦当劳食品有限公司）成立，北京麦当劳食品有限公司持股50%——这意味着，三元股份对广东麦当劳也形成了25%的间接持股，自此开始深度参与华北与华南两大重点市场的麦当劳餐厅运营。

而这一部分投资收入，一直是三元业绩里的“现金奶牛”。以2025年上半年为例，北京麦当劳实现营业收入28.88亿元，归母净利润3.31亿元，三元股份从中获得的收益为1.65亿元。

而在餐饮业普遍陷入巨亏的2020年，根据三元股份年报，其投资麦当劳的收益大幅下降至6833.07万元，直接导致当年三元股份的净利润也同步大降83.58%。

可以说，以牛奶业务立身的三元股份，业绩的真正晴雨表，其实是麦当劳。

当然，除了股权投资关系，三元股份还向麦当劳供应全脂鲜牛奶、切片干酪、UHT纯牛奶等产品。

同一期内，2020年被三元股份以1.02亿的价格收购的北京艾莱发喜食品有限公司则为三元股份贡献了净利润9136.2万元。该公司最为知名的产品，是我们非常熟悉的——

八喜冰淇淋。

抛开外部的投资获利，2025年前三个季度里，三元股份主营业务的收入由去年同期的53.15亿元下降至47.18亿元，其中液态奶收入同比减少4.42亿元至29.17亿元。

在三元股份的“大本营”北京地区，去年前三季度为三元股份贡献收入22.80亿元，同比下降了约14.58%，占总收入的46.8%。而在2024年，北京市场营收已同比下滑28.79%至34.36亿元。且同期，三元经销商数量也净减少了182个。

此外，2025年内，三元旗下的香港三元、柳州三元、唐山三元、江苏三元、山东三元以及湖南太子奶等全部出现亏损——很大一部分原因在于三元主要在华北市场具备优势，却未能将区域优势转化为全国竞争力。

麦当劳和八喜冰淇淋可以轻松卖到广东，但三元牛奶却被困在了环京高速里。

事实上，三元股份真正面临的灵魂之问是：它究竟是想要做一家被餐饮巨头和冰淇淋“喂养”的投资者，还是一家有能力让全国消费者买单的乳业品牌。

从三元股份的努力程度来看，它内心的答案显然是后者。

事实上，抛开法国HCo减值的影响，三元集团2025年的实际经营质量，其实是有所提升的。

三元官方表示，剔除前述对参股企业法国HCo的长期股权投资减少相关影响因素后，公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润实际应为2.6亿元至3.18亿元，同比增长374%至480%，预计2025年扣非归母净利润同比增长705%至899%。

并且，三元的基本盘依然稳固。凯度数据显示，截至2025年末，三元在北京市场液奶份额稳居第一，低温鲜奶市占率超过50%，“首都奶瓶子”的地位牢不可破。

事实上，过去一年多以来，三元在战略、产品与渠道上主动调整，推出精简SKU、聚焦低温鲜奶、重启现制饮品等一系列举措，不仅展现出三元适应新时代的转型决心，也为其业绩逐步回暖提供了可观的助力。

2025年6月，“80后”陈海峰出任三元股份总经理，资料显示，陈海峰曾担任宝洁（中国）市场策略与营销部大中华区市场副总监；还在强生医疗（中国）糖尿病事业部担任全国电商部和重点客户部群总监，在飞鹤乳业集团担任总裁助理兼大健康公司总经理，以及出任过京东大商超全渠道事业群战略创新部总经理等职务。

陈海峰到任后，迅速明确了“聚焦北京、聚焦低温”的核心战略，锚定低温奶这一黄金赛道，先后推出“三元北京鲜牛奶”“三元北京酸奶”两大地域特色大单品，以“100%自有奶源”为核心卖点，推动低温奶业务增长。

而在此之前，三元股份已开启资产重组。2023年，公司通过转让首农畜牧股权等动作，剥离非核心资产，实现“轻装上阵”。这一举措旨在优化公司的资产结构和业务布局。

尽管战略调整初见成效，但三元股份在当下仍面临深层挑战。特别是从产品结构上看，三元仍偏重基础品类，高附加值的奶酪、功能奶粉、高端酸奶布局相对滞后。

国家统计局数据显示，2025年1—11月全国乳制品产量同比微降1.2%，行业整体步入调整期。这意味着中国乳业已告别普惠增长，进入存量竞争、结构升级的新阶段。

在此背景下，三元股份毫无疑问处于一个关键转折点——一方面，它要面对伊利、蒙牛等全国性龙头企业的渠道下沉与市场挤压，另一方面，也要直面众多新兴品牌凭借DTC模式和新零售营销抢占年轻用户心智的挑战。

对此，三元必须尽快确立自身的差异化竞争路径。同时，如何审慎评估与整合外部投资，避免再次被非主业投资拖累，也将是未来稳健发展的关键一课。